方正个股扬农化工南通项目将步入收获季-【资讯】

事件

2014年1-9月公司营业收入20.89亿,同比下滑5.08%,实现归属于上市公司股东的净利润3.17亿,同比增长19.14%,基本每股收益1.23元。

主要观点:

1、业绩稳步增长符合预期公司业绩稳步增长符合预期,1-3季度单季度业绩分别为0.45、0.51、0.27元/股,其中3季度净利同比增长3.63%。公司业绩保持增长,而本期增速放缓主要原因在于:1)草甘膦价格下滑;2)3季度通常为杀虫剂需求淡季,为明年的备货尚未启动,再加上受不利天气等因素影响,预计本期杀虫剂(主要是菊酯)业务表现一般;3)公司加大研发投入,前3季度管理费用比去年同期增加4238万,管理费用率提高至6.78%(去年同期为4.51%)。

2、现有业务盈利稳定,4季度为卫生菊酯备货期值得期待由于海外采购需求一般等原因,草甘膦市场价已下滑至2.55万/吨左右,考虑到环保成本,目前价格在成本线附近,预计继续大幅下跌的可能性不大。公司为国内草甘膦龙头企业之一,草甘膦产品主要是以长订单模式销售给国外公司,市场价的波动对公司的影响相对较小。考虑到公司已通过了草甘膦首批环保核查(国内仅4家),未来环保端一旦收紧超预期,公司有望获得较大业绩弹性。

与此同时,公司是国内菊酯龙头企业,专利品氯氟醚菊酯已获得较好推广应用。通常4季度是卫生菊酯为下年度的备货期,需求与3季度淡季相比有望得到提升,预计公司该项业务也将环比改善。

3、即将投产的南通项目将是最大看点公司在南通如东基地的项目对县政府和对公司都具有重大战略意义,按目前进度看预计年底前或明年初有望全面投产。南通项目体量很大,具体包括5000吨麦草畏、5000吨贲亭酸甲酯、800吨联苯菊酯、600吨氟啶胺及300吨抗倒酯。麦草畏行业持续景气,今年以来市场价保持在14.5万/吨的高位,按此测算,仅5000吨新增产能就可以带来大约6个亿收入,相当于公司2013年整体收入的20%,其他多个品种也将会带来惊喜。

4、维持“强烈推荐”评级我们预计公司2014-2016年业绩分别为1.65、2.05、2.54元/股。考虑到公司即将投产的南通项目将贡献业绩增量,而现有业务盈利稳定且4季度需求有望环比提升,我们维持对公司的“强烈推荐”评级。

风险提示:产品价格下滑

（责任编辑：HN666）

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