方正宏观通胀延续低位汇率存贬值压力-【资讯】

发布时间：2021-07-16 02:55:18 阅读：次来源：电热片厂家

经济增长：预计今年第四季度GDP同比增长7.3%，其中12月份工业增加值同比增长7.4%；全国固定资产投资累计同比增长15.7%；社会消费品零售总额同比增长11.6%（真实11.0%）；出口金额同比增长4.1%，进口金额同比下降9.4%，贸易顺差508亿美元。

我们预计12月规模以上工业增加值同比增速略好于11月份，但仍匍匐在低位。一方面，11月工业同比增速较大幅度的下跌和APEC期间北京周边省份部分工业停产有关，相对来说12月份则不存在此临时因素；另一方面，自8月以来工业增加值同比增速在7.4%上下波动，远低于前8个月8.9%的平均同比增速，这主要是由于工业企业仍然没有走出产能过剩、主动去库存的阶段。在一正一负的双重因素下，我们预计12月份工业同比增速或将高于11月份的同时，继续低位波动在7.4%上下。另外，从高频数据6大发电集团的日均耗煤量也可以进一步佐证工业增加值同比增速下滑。

从经济需求来看，预计12月投资需求将顺延11月滴流态势，首先随着民间投资渠道的拓宽，民间投资状况已有改善的迹象；其次，制造业、房地产投资仍然是拉低固定资产投资增速的主要因素，虽然住建部提出加大民生性住房的投资力度，但长期规划当月不会明显见效，另外从房地产的高库存来看保障性住房的大手笔也难以简单化解房地产投资下滑之围；再次，基建投资受政府调控的影响较大，在以调结构、稳就业为主要标下，基建投资增速即便小幅上涨也难以对冲制造业和房地产投资下滑带来的负面影响。消费需求方面，双十二、圣诞节受电销热的带动将提高消费需求，负面影响是，汽车、石油及制品的同比增速处于历史低位。外贸方面，预计仍然是衰退式贸易顺差，出口订单需求有所走弱，出口增速或有小幅下行，进口方面，从内需、人民币汇率、大宗商品价格等走势来看，进口降幅存在进一步扩大风险，贸易顺差或仍处较高水平。

通货膨胀：预计12月CPI环比上涨0.4%，同比上涨1.5%；PPI环比下降0.4%，同比下降3.1%。

预计12月CPI仍处低位，短期通缩预期较强烈，但我们认为CPI发生真实通缩的概率还不大，不过PPI的通缩压力存在进一步加剧风险。

预计12月CPI食品部分环比增长1.2%，主要受鲜菜价格出现明显上行的支撑，另外鲜果价格也出现了一定程度的上涨，相对来说，猪肉价格仍偏低迷，生猪产能仍处出清状态，进一步确定明年猪肉价格总体上行的趋势。预计非食品价格环比零增长，依旧受原油价格低迷的影响，目前原油价格已经处于较低位置，进一步下行空间或将有限，另外受经济需求持续走弱影响，服务价格也出现一定疲态，一定程度拖累核心通胀水平，不过根据我们估算，目前核心通胀水平在历史上仍不算很低，这轮CPI的低迷主要还是输入性冲击以及食品价格周期低点叠加所致。

工业品价格方面，我们预计12月PPI环比降幅进一步扩大至0.4%，导致其同比降幅扩大至3.1%。主要还是生产资料价格下行导致，中上游工业品价格是主要拖累。根据我们的跟踪，上游采掘业产品的价格下行压力或有进一步加大，虽然煤炭价格季节性因素所致有所上涨，但原油与铁矿石的下行幅度均有进一步加大；中游钢材、有色等原材料价格亦均有所下降，包括一些主要化工原材料价格降幅均有所扩大。另外，根据汇丰PMI的价格分项指数来看，亦存在进一步下行压力，整体来看，工业品通缩压力处于持续发酵当中。

货币增长：央行货币调控政策的宽松倾向不变，预计12月M1同比增长3.1%，M2同比增长12.6%，社会融资余额同比增长16.2%，当月社会融资规模18601亿元。人民币贷款余额同比增长13.5%，当月比上月新增贷款6224.3亿元。

主要是受制于内需增长乏力，近期中国经济增长走势整体减速不改。所以，中国的宏观调控政策的宽松走势继续得到执行，特别是最近11月份降息政策出台。由此，市场预期已经普遍增加了近期同时降准的可能性。

两者的综合效果是，就货币金融这个方面而言，有关的各个货币数量指标，包括我们监测的有关货币金融指标M2，社会融资总量和人民币贷款，似乎都是正在摆脱近期走势乏力的困境，开始出现加速增长的迹象。就货币信贷各个数量指标而言，广义货币供给量M2将摆脱近期法力的走势，增速有所增长，但狭义货币供给量增速略显乏力，这与当前消费与投资支出相对比较低迷有关。直接融资规模的加速扩张，将推动社会融资总量快速增长，“降息”促进信贷扩张，人民币贷款增速也将有可能继续上升。但是，由于实体经济增长乏力，表现在有关数据上，我们看到各种数据之间表现出相互推搡的步调。特别是在人民币贷款上，我们预计更可能是非常温和的增长。

利率：略显宽松的货币政策下，基础货币投放扩张，货币市场流动性充足，我们预计，短期（6个月）国债收益率（到期收益率）将继续保持在低位，12月份该利率水平将略低于11月份。

今年第三季度开始，无风险利率（以短期6个月的国债到期收益率为测量标准）逐步进入下行轨道。在9月份实现局部最高水平之后，开始逐步小幅度下行。在略显宽松货币政策的主基调下，货币市场流动性供给充足，将短期利率水平继续保持低位。我们预计，12月份短期利率（6个月国债到期收益率）水平将继续小幅下降，月平均利率水平将维持在3.0%左右，见图11。

汇率：美元汇率走强支撑人民币有效汇率继续升值，预计人民币名义有效汇率在近期12月份继续维持原来的同比升值的状态，只是升值速度开始逐步趋于稳定。

（责任编辑：HN666）