方正宏观数据预测经济稳通胀低利率下-【资讯】

经济增长:预计10月份工业增加值同比增长7.9%,全国固定资产投资累计同比增长16.0%,社会消费品零售总额同比增长11.6%(实际10.9%),进口金额同比增长6.0%,出口金额同比增长13.1%,贸易顺差为461亿美元。

9月工业增加值超预期升至8.0%,但仍处低速增长,预计短期内在此水平附近企稳,但上行乏力。一方面,去年基数较高;另一方面,受产能过剩企业主动去库存以及房地产经济的下滑的双重影响,内需不足且内生下行压力较大。从6大发电集团的日均耗煤量等高频数据,以及汇丰制造业PMI初值等经济数据来看,经济短期企稳进一步明确,预计10月工业增加值同比增长7.9%。

从经济需求来看,预计10月投资需求会进一步小幅下降,房地产、制造业、基础设施三大投资均无回暖迹象,私人部门投资动力较弱。我们分析9月固定资产投资下滑主要是受民间投资下滑拖累,本月下旬虽然国家倡导拓宽畅通民间资本投资渠道,例如引进民间资本投资体育设施等政策,但短期内仍难以达到拉动经济的预期效果。消费需求方面,预计价格仍将是拖累因素,另外受反腐常态化的影响,预期有关商品呈现刚需,同时受十一节日影响需求小幅上涨。净出口方面,衰退式贸易顺差依然还能延续,预计出口增速高位小幅回落,主要受基数影响,9月份的加工贸易进口明显增长或对10月的出口有一定贡献,另外,是否仍有热钱流入迹象也值得关注;预计10月进口增速亦小幅回落,加工贸易进口或难延续快速增长,但大宗商品(如原油)价格低迷或增加进口量,亦会对进口金额形成一定支撑。

通货膨胀:预计10月CPI环比上涨0.2%,同比增长1.7%;PPI环比下降0.4%,同比下降2.2%。

根据我们的预测模型,预计10月CPI环比上涨0.2%左右,其中食品部分约环比上涨0.06%,非食品部分约环比上涨0.25%,翘尾因素拖累0.1个百分点左右,因此预计10月CPI同比增速仅较9月回升0.1个百分点。10月虽处食品价格淡季,但预计10月CPI食品价格环比仍能取得正增长(近三年均环比负增长,环比降幅均值为0.5%左右),对CPI新涨价因素形成一定支撑,另外,预计非食品部分依然存在一定微通缩迹象。总体判断,前两个月份CPI出现一定通缩迹象(食品与非食品环比均弱于历史季节性),对未来数月的新涨价因素形成抑制,短期CPI同比增速处于2%以下的区间运行概率较大,但对于明年我们认为通缩风险仍不大(详细分析见10月15日报告《理性看待猪周期对明年通胀的影响》)。

我们预计10月PPI环比降幅依然维持0.4%,翘尾因素与9月持平,因此PPI同比降幅也较9月扩大了0.4个百分点。虽然工业生产增速短期企稳,但工业品通缩压力尚未得到减缓。根据我们的价格跟踪结果:10月中上游(采掘业与原材料工业)工业品价格存在通缩压力加剧的风险,尤其原油价格、有色金属价格以及主要化工产品价格拖累明显,且领先于中游工业原材料的CRB工业原材料环比降幅有进一步扩大;相对来说,10月下游工业品(加工工业品)价格环比降幅可能会有所缓和,但需求低迷制约或难有持续性。总体判断,短期工业品价格存在通缩压力加剧风险,PPI同比降幅继续扩大的可能性较大,明年PPI同比仍难摆脱负增长局面。

货币增长:预计10月M1同比增长6.2%,M2同比增长12.7%,社会融资余额同比增长14.9%,人民币贷款余额同比增长13.2%,当月比上月新增贷款5,490亿元。

更多的是因为受制于内需增长乏力,近期中国经济增速下行风险有所加大。所以,中国的宏观调控政策的宽松走势不变。两者的综合效果是,就货币金融这个方面而言,有关的各个货币数量指标,包括我们监测的所有四个指标M1,M2,社会融资总量和人民币贷款,似乎都是正在摆脱近期走势乏力的困境,开始出现加速增长的迹象。

根据过去三年来的统计规律以及近期的最新信息变化,我们预计,10月M1同比增长6.2%,M2同比增长12.7%,社会融资余额同比增长14.9%,人民币贷款余额同比增长13.2%,当月比上月新增贷款5,490亿元。具体情况参看图7-11。

利率:和我们此前预测一致,预计短期(6个月)国债利率(到期收益率)在今年10月份将继续小幅下降,利率期限差将继续先升后降。

出于同样逻辑,在近期无风险利率(以短期6个月的国债到期收益率为测量标准)在今年9月份实现其近期走势的局部最高点之后,然后开始逐步小幅度下行。长期的无风险利率(以10年的国债到期收益率为衡量标准)也是类似走势,但是,要稍微滞后一到两个月。就两者的利率期限差而言,仍然预计两者的利差将先升后降,局部峰值大约是在2015年的1季度中期。

汇率:预计人民币的贸易加权汇率在近期10月份继续延续原来的同比正增长走势,并且,增长速度将有所加速。

近期人民币贸易加权汇率主要是受到美元走势走强因素影响。从有关的统计结果看,我们预计,人民币的贸易加权汇率在近期10月份将继续延续近期的同比正增长走势,并且,增长速度将有所加速。

（责任编辑：HN666）

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