关于进一步推进汇率形成机制改革的政策建议

关于进一步推进汇率形成机制改革的政策建议

我们认为，到目前为止我国汇率形成机制改革是比较成功的。当前人民币汇率双向波动、参考一篮子货币浮动的特征日趋明显。未来汇率形成机制改革除应按照既定的原则和步骤继续稳步推进外，还需要把握好以下三个关键问题。　　一是合理确定汇率形成机制改革的目标。国际经济学界有关一国最优汇率制度安排得出的一致研究结论是，世界上既没有适合所有国家的统一汇率安排，也没有适应一国任何时期的单一汇率安排。我们看到，即便是实行由市场供求决定的浮动汇率制度的日本，也经常出现干预日元以防止其过度升值或贬值的情况。转轨国家中较为成功的案例是波兰，其汇率制度的选择顺应了不同时期国内外经济、金融环境的变化，从而避免了金融自由化改革过程中货币危机的发生。由此来看，在我国“以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度”的改革目标下，切勿只顾“浮动”而忽视“有管理”，未来应注重增强根据内外部环境变化选择合适汇率制度的能力。　　二是统筹安排利率和汇率市场化改革的先后顺序。当前对此问题存在一定争议。我们认为，在我国资本跨境流动规模较大的情况下，利率和汇率市场化必然互相影响，互为前提和条件，以同步、协调推进为好，否则两项改革都难以“独善其身”。在汇率市场化先行而利率保持不动的情况下，根据利率平价理论，因国内外利差所造成的不平衡只能通过即期汇率和远期汇率的差额来弥补，这必然会造成汇率的剧烈波动，反之亦然。在总体协调推进的大前提下，如何统筹安排利率、汇率市场化改革的先后顺序则是需要进一步深入探讨的问题。　　三是进一步完善人民币有管理的浮动汇率制度。根据其他各主要国际货币的地位、贸易占比等因素的变化情况，动态优化与人民币汇率挂钩的货币篮子构成及其权重。研究在条件成熟的情况下，对外界公布货币篮子构成及其比重，形成更为明确的汇率变动预期，使有管理幅度的汇率制度安排更加透明和规范。对前期人民币波幅扩大后的效果进行跟踪评估，并分析企业、机构、个人的风险承受能力，提供更加丰富的避险工具，在条件具备的情况下，择机进一步扩大人民币汇率波幅。

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